年底快到了，各路機構都開始準備給LP匯報工作。

近日，國內某大型機構的Linda就為一場即將召開的LP峰會忙碌。按她的話說，這是基金自己的峰會。“如果是第三方，不會有這么多合伙人撲上去。”

Linda的話，反映了當下GP們的工作重點：出門看項目不再是首要任務，給LP來一場*的投資匯報，才是機構開心過年的提前。

退出難，有些GP卻靠賽道支棱起來了

今年是不容易的一年，年底的這一場匯報，總要難倒一些GP，也有一些GP會被LP拷問。

“今年投資情況怎么樣？”“年底多少個項目達到年初預期目標？”“這些項目怎么還沒有IPO，或者什么時候退出？”對Linda來說，這些問題已經見慣不驚，但出資人就是上帝，每一次回答問題時，GP總要有一些新的邏輯才能夠說服LP，以達成投資共識。

一位南方硬科技領域投資人在接受創投日報記者采訪時表示，做匯報不只在年底，每個季度甚至是每個月都要跟LP交流。“只要不是投了讓LP冒火的項目，一般情況下都能與LP好好說話。”

“但今年確實有些特殊，一是外部環境不好，投資人出手謹慎。慢出手之下，LP可能會質疑：為什么錢還沒有投出去？今年新能源這么火，為什么不投？二是如果出手太快，但項目質量不好，肯定又會招來LP責怪。”

但這都不是最重要的。最重要的是，今年很多GP退出無門。

“上半年上海封控了三個月，讓很多GP在投資節奏上放緩，這些LP都可以理解。但對于退出，今年很多GP都無法給LP滿意的答案。”

“肉眼可見的‘難’”，是這位硬科技投資人在今年對于“退出”的總體評價。他認為，一方面科創板上市難度在提高，特別是科創屬性，讓很多企業都終止了IPO；另一方面創業板和港股也沒有以前那么好發，即便上市了，二級市場給的估值、價格也讓GP們難受，更何況一些賽道還在經歷寒冬。

但說起賽道，滬上另一家機構的管理合伙人卻告訴創投日報記者，今年新消費是不行了，但有些機構卻憑借某些賽道支棱起來了。“比如制造業，或者新能源。”

據這位合伙人透露，以前制造業都不受機構待見，一是周期長，二是回報率低，三是資金量大。但現在制造業是實打實的，很多產業資本都爭相涌入，估值不僅能喂大，而且還很安全，比曾經的軟件、Saas都吃香。其次是新能源，這個賽道就更不用說的了，今年有多火大家都看得到。

但今年這兩個賽道火起來，不代表明年也還一枝獨秀。“明年是否有增量還不好說。”上述硬科技領域投資人認為，總歸今年這些賽道上的GP給LP有所交代，明年什么情況明年再說，每一年的風口不一樣，每一年講的故事也不一樣。

給LP畫怎樣的餅，是一件要緊事

盡管每一年的賽道邏輯不一樣，但GP募資時給LP畫了怎樣的餅，卻是一件要緊事。

滬上一位機構的管理合伙人對創投日報記者表示，所謂風險投資，做的就是有風險的事兒。“投資時，規避風險是一方面，但募資時不能一味地跟LP只講5倍收益。有時候，LP只會記住GP們口中的高回報，忘記了最后基金管理者們也提出過風險警示。”

“所以，對于GP而言，與LP的溝通不能一味粉飾太平，該提示的還是要提示風險。千萬不要等到‘某個項目不好了，運行不下去了’再去說，那這才是LP最接受不了的。”

于是乎，又回到了最開始的話題，匯報不在于年底，而在于平時。

滬上，這位機構的管理合伙人也認為，真正*的做法是一直溝通，不要突然去溝通。“與此同時，在投項有風險的項目，GP也要話說到位，盡量提示風險。總之，溝通中GP要對LP進行預期管理，不能餅畫得太大。除了相互理解、相互溝通、不甩鍋以外，更要站在LP角度去想，在幫LP做基金管理的同時，還有可以為LP做些什么。”

“畢竟，LP也有LP的難處。LP也需要錢，也需要現金流。如何快速折現，或者兌現收益……這些都是GP應該為LP做的事。有些時候，作為基金管理者，GP們該承擔的也需要承擔。”

實際上，不同類型的LP，訴求也不一樣。但在匯報工作時，GP們都明白：不管是什么樣的LP，投出去的錢不能打水漂。

“不管是政府引導基金也好，還是母基金也罷，或者是個人高凈值客戶，錢都是LP的。年底了，出資人總想看看回報，這都是合乎情理的事兒。”滬上，這位管理合伙人說，有時候為了加強溝通，GP都會與LP單獨溝通，即所謂的“一對一”私聊，逐一打消LP的顧慮。

創投日報記者了解到，相比母基金和個人高凈值客戶，政府引導基金有返投要求。“現在政府引導基金的錢也不好拿，如果GP沒有完成返投比例，那么明年引導基金很可能就不打錢了。但站在政府角度想想，年底了他們也要匯報工作，返投完不成，他們也不好交代。”

至于母基金和個人高凈值客戶，后者反而單純一點。“高凈值人群，一般是合伙人自己的資源，或者是關系好的客戶。在一定程度上，更有個人情感。在溝通中，除了工作以外，還可以跟這些高凈值人群聊聊生活和家常，比如孩子在哪兒上學，怎么教育孩子的事，成為工作、生活上的好朋友。”

而母基金現在也傾向于直投，一方面他們更愿意自己掌控錢，或者在投資中更有話語權。另一方面，母基金選擇與GP合作時，也愿意借助GP的專業性和項目資源，從中取長補短。“所以，對待不同的LP，側重點也不同。但總歸有一點，不論是哪一方面的錢，募資時GP心里一定要有數，不能為了募資，去拿不能完成的錢，這樣GP才能不為了‘匯報’工作而煩惱不堪。”