| 國產(chǎn)替代利好終于落地:中芯國際業(yè)績罕見大漲 | |
| 發(fā)布時間:2020-09-01 10:27:33 | 瀏覽次數(shù): | |
中芯國際的先進(jìn)制程落后臺積電達(dá) 3-5 年之久,必然比臺積電剛推出時的價格低 30-40%,還要面對每個節(jié)點設(shè)備投資增加 30-40%。 紛紛嚷嚷之后,國產(chǎn)化替代的巨大利好終于落在了臺面上。 8月27日,中芯國際披露半年報:實現(xiàn)收入約131.6億元,同比增長29.4%,創(chuàng)歷史新高;歸母凈利潤13.86億元,同比翻了三倍;經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額30.9億,同比增長36%。 但值得注意的是,在扣除非經(jīng)常性損益后,中芯國際實際上歸母凈利潤為5.4億元,去年則為虧損。這意味著,中芯國際終于不依賴政府補(bǔ)貼盈利了,后者是非經(jīng)常損益中的絕大部分。
不僅是營收和凈利潤同步增長了,盈利質(zhì)量也提高了:毛利率23.5%,同比增長2.5%;凈利率9.2%,同比大增8.2%。 中芯國際如此解釋喜人的業(yè)績:期內(nèi)銷售晶圓的數(shù)量增加及平均售價上升:銷售晶圓的數(shù)量增長19.7%,平均售價增長8%。 中芯國際表示,在成熟制程方面,產(chǎn)能利用率持續(xù)滿載,攝像頭、電源管理、指紋識別和特殊內(nèi)存等相關(guān)應(yīng)用需求強(qiáng)勁。 同時,財報顯示,來自中國內(nèi)地及香港的收入大漲51.5%,占比不斷提升;而來自美國的收入占比不斷下降。 顯然,在國產(chǎn)替代化大潮下,中芯國際已經(jīng)顯著受益。 中金公司表示,受益于半導(dǎo)體國產(chǎn)化大潮,在CIS/Power/eNVM/RF等產(chǎn)品領(lǐng)域涌現(xiàn)了一批優(yōu)秀的半導(dǎo)體企業(yè),中芯國際能夠為這些企業(yè)提供邏輯/NOR Flash/CIS等全面工藝平臺的代工服務(wù),在強(qiáng)勁的需求下,短期內(nèi)可能空置的產(chǎn)能有望盡快被利用。 而在未來,受益于國產(chǎn)化替代,中國的芯片代工市場增速或?qū)⒊^美國,對中國的代工廠商的利好不言而喻。 國金證券預(yù)計,中國大陸晶圓代工市場未來五年復(fù)合增長率達(dá) 11%,超過全球晶圓代工市場的 8-9%復(fù)合增長率;國內(nèi)晶圓代工產(chǎn)業(yè)未來五年營收復(fù)合增長率達(dá) 16%,超過全球晶圓代工市場的 8%復(fù)合增長率近一倍。 但對于處于追趕中的中芯國際來說,持續(xù)的研發(fā)投入、不具有價格優(yōu)勢、巨額折舊,都將損害盈利,苦日子還遠(yuǎn)未結(jié)束。 芯片代工廠商一旦進(jìn)入先進(jìn)制程,就要面臨天量的“燒錢”:伴隨制程工藝的技術(shù)演進(jìn),在 16/14 納米以后的每個節(jié)點要增加投資超過 30%:設(shè)備投資遞增,折舊費(fèi)用大幅上升的情況下,連臺積電的毛利率也會因新制程工藝的初期量產(chǎn)而下滑。
因此,如果沒有價格優(yōu)勢,過分投入先進(jìn)制程工藝,反而會使虧損擴(kuò)大,這也解釋了為何聯(lián)電和格芯早已放棄了7nm 制程工藝的研發(fā)。 國金證券認(rèn)為,中芯國際的 28/14/7-8nm落后臺積電達(dá) 3-5 年之久,其先進(jìn)制程代工比臺積電剛推出時的價格低 30-40%,還要面對每個節(jié)點設(shè)備投資增加 30-40%,造成折舊費(fèi)用大幅上升。 這將讓中芯國際的14/12/7-8nm可能跟28nm類似,保持在負(fù)毛利直到7年折舊期限結(jié)束。 距離臺積電還有多遠(yuǎn)? 2020年7月16日,中芯國際登陸科創(chuàng)板。18天閃電過會,6700億元市值,380倍市盈率,超額募資532.3億元,中芯國際成為A股近十年來最大規(guī)模IPO。 但截至2020年8月26日收盤,中芯國際市值為5100億元,較發(fā)行當(dāng)天最高市值跌去了1700億元。 對比來看,中芯國際的科創(chuàng)板市值5100億元,港股市值1700億元。市值差異如此之大,中芯國際到底值多少錢?這取決于公司先進(jìn)制程的進(jìn)展。 與往年中報不同,今年中芯國際的中報對制程工藝進(jìn)展較少提及。 根據(jù)此前的公開消息,中芯國際已于2019年四季度實現(xiàn)量產(chǎn)14nm工藝,目前主要用于低端手機(jī)SoC。 根據(jù)高盛的預(yù)測,中芯國際2022年可升級到7nm工藝,2024年下半年升級到5nm工藝。 而行業(yè)龍頭臺積電已一統(tǒng)7nm江湖,實現(xiàn)月產(chǎn)能10萬片,并準(zhǔn)備在2020年下半年量產(chǎn)5nm。而且最近公布了兩個爆炸性消息:即將開設(shè)2nm芯片研發(fā)中心;3nm芯片將在2022年進(jìn)入量產(chǎn)階段。 從業(yè)績來看,二季度臺積電高速增長:營收746億,同比增長30.4%,歸母凈利潤290億,大漲81%,還拿下全球最大半導(dǎo)體公司英特爾7nm芯片代工大單。股價更是節(jié)節(jié)攀升,市值一度飆升至超4100億美元,躋身全球前十大市值公司。 此外,在二季度,臺積電毛利率53%,是中芯國際的兩倍;凈利潤率38.9%,是中芯國際的四倍。 從收入結(jié)構(gòu)來看,臺積電先進(jìn)制程占比高,中芯國際落后制程占比高,反映了各自的技術(shù)實力。 二季度,臺積電7nm的出貨量占總收入的36%,同比提升15個百分點,16nm制程占比18%,16nm及以下的先進(jìn)制程占總收入的54%,顯示了先進(jìn)制程占比不斷提升。 而中芯國際,根據(jù)2019年的數(shù)據(jù),28nm 及以下制程占比只有4%,40nm及以上制程占比 96%。 制程工藝決定了下游的應(yīng)用,二季度臺積電來自智能手機(jī)的收入占到47%,高性能計算機(jī)帶來33%的收入。 而中芯國際生產(chǎn)的芯片還剛剛能應(yīng)用于低端手機(jī),除此之外是一些對芯片性能要求低的功率器件、模擬芯片等。
為提升追趕速度,中芯國際火速于科創(chuàng)板上市,并獲得國家半導(dǎo)體大基金再次注資。但在資金之外,中芯國際還面臨著美方技術(shù)的硬性制約。 早在2018年5月,中芯國際就向荷蘭ASML訂購了一臺最新的EUV光刻機(jī),總價1.5億美元,但截至目前尚未收到。先進(jìn)光刻機(jī)的缺乏,將成為未來中芯國際技術(shù)進(jìn)步的瓶頸。 財報發(fā)布后,最新交易日,中芯國際港股和A股開盤漲幅均超過1%。 |
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