投中網   |   張俊雯

“新能源明年就一地雞毛了。”

“不，今年就是了。”

原以為新能源是2023年為數不多確定的風口，應該一片火熱才對，但陸續聽到市場上傳來新能源投資人和FA的悲觀態度，這多少讓人有些意外。

觀點并非空穴風。

自2023年開年以來，二級市場碳酸鋰的價格已經連跌近50天，堪稱跌到“鋰”譜，3個月鋰價跌去60%；新能源車也遭遇多重夾擊，先是國家補貼退出，接著特斯拉大幅降價，掀起價格戰，再加上燃油車“自殺式”降價，新能源汽車的銷量明顯動力不足；資金又不斷從新能源涌入人工智能，AI賽道獨領風騷……

種種跡象傳導至一級市場，新能源投資人無奈表示，“原來愛真的會消失，AI要接過新能源大旗了。”

艱難找項目，艱難推項目

“像鋰電、光伏的機會能投的幾乎都投完了。” 新能源投資人坦言。

新能源投資的火熱自2022年開始，投資人大面積掃項目，行業集中度和一九效應已經顯現。但到了今年，如果還只局限于新能源整車和電芯電池系統，投資大概率不會好看。

雖說今年開年，不少新能源投資人開始“報復性出差”，全國各地到處飛，但多數停留在“看上去很忙”，實際上好項目并不多，基本都是“光看不投”。

“今年出差明顯感覺項目排不滿，每天也就1-2場，跟去年差遠了，去年一天至少3場，項目可太多了。”新能源投資人感嘆道，現在市面的項目，基本都是之前看過的那些，要么技術不行，要么估值太高，眼前一亮的新項目幾乎沒有。

“現在就是把去年看過的項目拿出來捋一捋。”新能源FA也深有同感，“今年的項目都是存貨，畢竟經歷了2022年新能源項目的集中爆發，短時間內不會再有顛覆性的新技術出來。加上，投資人篩選項目的‘審美’也提高了，普通項目都看不上了”。

“艱難找項目，艱難推項目”，這是新能源投資人的普遍現狀。目前，市場上只剩下兩類項目值得投資人和FA推一推。

一類是細分賽道里為數不多的幾家頭部項目。技術路線確定，商業模式跑通，不過估值都不便宜。前述投資人表示，如果公司和行業真的發展好，即便是高估值也可以被消化，關鍵是一票難求。

“跟創始人沒點私交，份額壓根搶不到”。

另一類是技術尚處早期，有潛在發展空間的項目，也有同樣問題。一位新能源投資人復盤項目不過會的經驗，“新技術不能證實也不能證偽，更何況下游客戶認知還沒樹立，價格上不去，IC普遍認為風險大，不想賭。”

而且，“現在就連早期項目估值都在天上。”

AI要接過大旗了

新能源投資的窘境，是產業周期和投資周期共同作用的結果。

參照產業周期，新能源的估值下滑正對應了產能“去泡沫”階段。

“目前供給嚴重過剩。供給端大干快上，產能陸續起量；需求端車賣不動，傳導上來需求不行。估值回調很正常。”新能源投資人表示，新能源本質是制造業，會受到由波峰到波谷的周期影響，前兩年是波峰，這兩年需求下降，產能過剩，估值也下滑進入波谷期。

產業波谷只是短期供求失衡導致的。對于長期看好新能源的投資人，這也是進場的好時機。前述投資人表示，“以碳酸鋰價格下降很快，以前好公司，幾十家機構圍著，估值很貴不好談，現在市場調整，我們可以用相對合理的價格投到心目中的好公司。”

其次，風口輪動、主題更迭，也是投資行業的常態。

在經歷了前兩年的火爆追捧之后，新能源的熱度幾乎被透支殆盡，再加上ChatGPT等生成式AI在2022年橫空出世，互聯網大佬、明星投資人紛紛下場AI創業，市場上的熱錢也蠢蠢欲動——一個聽上去更誘人的故事已經出現。

“AI勢必要接過新能源的大旗了。” 新能源投資人坦言，自己在機構里已經沒那么吃香了。

“回想去年，幾乎腳不落地，很少呆在辦公室。”但今年風水輪流轉，看著AI組的投資人忙得焦頭爛額，跟項目方“推杯換盞”，而自己只能眼巴巴坐辦公室梳理過往的老項目。

不少原本看新能源的投資人都跑去看AI了。“因為人手不夠用，很多新入職的投資經理都被轉到AI組了，每人還配了2個實習生，新能源一整組才2個。”另一位新能源投資人酸道。

更深層次的驅動力——LP也想把錢投給AI。某國資LP告訴投中網，“我們退了一些新能源基金的份額，準備找找元宇宙、AI的基金，最好順帶給我們園區落地幾個企業。”

這一點FA也深有體會，“現在新能源投資人都假裝很有錢，項目都推到IC了，結果告訴我LP的錢沒到賬，轉投AI了。”

所有這一切，讓新能源的擁躉們很受傷。前些日子，甚至有新能源投資人和基金經理組了個500人“新能源懺悔群”，集體哭泣，直言“非常后悔”。

集體往上游卷新材料

留守新能源的投資人，還在看些什么？

低垂果實已被摘完，“往上游卷新材料”已是普遍現象。有幾類是目前投資人的關注重點：

碳化硅被新能源投資人視為今年“相對確定性的beta”。碳化硅是第三代半導體材料，被認為是我國芯片行業“卡脖子”難題的關鍵環節之一，同時也可以應用于整個新能源行業，包括光伏逆變器、新能源汽車里面的電源、逆變器等。

“碳化硅第一股”天岳先進2022年成功在科創板IPO，現市值超344億元，招股書顯示其共有股東41名，其中不乏華為哈勃投資、深創投等知名投資機構，據業內人士透露，天岳先進上市前融資競爭激烈，不少知名VC/PE都在排隊搶份額。

中國第一家從事碳化硅外延晶片研究的創業公司天域半導體，也于今年2月完成了高達12億元的融資，身后投資人陣容豪華，包括華為哈勃、比亞迪等赫赫有名的產業資本，以及不少國資基金。

其次，硅碳負極材料也成了不少新能源投資人關注的細分。硅碳負極擁有著比石墨類負極更高的能量密度等優勢，被視為下一代新型鋰電負極材料，因此也出現了熱門項目被“排隊送錢”的盛況。

另外，就連離商業落地還有一定距離的CCUS概念，也成為了不少新能源投資人今年重點看的方向。CCUS（Carbon Capture，Utilization and Storage）指碳捕集、利用與封存，簡單講就是把二氧化碳變成各種各樣的綠色化學品。國外已經有多個創業公司，可以生產出由二氧化碳制成的汽車零部件、運動鞋、洗衣粉、太陽鏡，甚至是伏特加。

但CCUS概念在國內尚處早期，有投資人將當下的CCUS比作二十年前的光伏產業，產業鏈條復雜，現階段想要跑通整個商業模式并非易事。CCUS整個產業鏈條涵蓋了二氧化碳的排放-捕集-運輸-利用-封存，技術環節眾多。而且，這種復雜性也導致CCUS的成本高企，從前期技術研發，到后期項目落地，各類設備改造、占地成本和配套支撐都是一筆不小的費用。

因此，進場CCUS項目的門票，也是動輒上億級別。所以，過去兩三年，一級市場投資人對CCUS以觀望和學習為主，很少有人真正出手。

不過，最近有新能源投資人跟投中網透露，CCUS概念的低碳新材已經有幾家跑出來了，最近在看百奧恒、地聚合物。

除了上游新材料，氫能、儲能這些新源細分賽道也熱度不減，但門檻普遍較高，留給一級市場財投的機會并不多。

原因也無外乎兩方面：一方面，項目方普遍想拿產業資本的錢，財投很難進去；另一方面，儲能項目價格都不便宜，單筆投資額都很大，子彈不多的中小基金投不起。

有投資人透露，新型儲能現在也貴得離譜，幾百萬的收入，估值要叫到20億。