投中網(wǎng)   |   胥崟濤

2022年5月24日，醫(yī)藥B2B平臺“藥師幫”向港交所遞交了招股書。

按招股書披露，自2019年以來，藥師幫平臺交易額持續(xù)保持高增長，年復(fù)合增長率為42.9％，2021年綜合成交額為275億元，目前是國內(nèi)最大的醫(yī)藥交易平臺，覆蓋了大約30.5萬家下游藥店以及大約13萬家基層醫(yī)療機構(gòu)，擁有25.6萬個月均活躍買家。

這家創(chuàng)立于2015年的醫(yī)藥電商，用了7年時間從零開始做到了今天的成績，吸引了不少資本的關(guān)注。截止遞交招股書，藥師幫共完成6次融資，累計融資金額折合近30億元。最近一次融資為百度、珠江投資、陽光保險領(lǐng)投的2.7億美元戰(zhàn)略融資。

更值得注意的是，老虎環(huán)球基金、順為、百度、復(fù)星藥業(yè)、DCM等大牌機構(gòu)同時出現(xiàn)在藥師幫前十大股東名單中。

1、瞄準(zhǔn)下沉小散醫(yī)藥市場，年成交額超275億

藥師幫誕生于2015年，正逢國家倡導(dǎo)“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”，相關(guān)賽道的投資也正處于火熱。 

創(chuàng)始人張步鎮(zhèn)發(fā)現(xiàn)，在國內(nèi)醫(yī)藥流通領(lǐng)域，院外醫(yī)藥交易及服務(wù)市場分散及區(qū)域化，大型賣家缺乏動力滿足小規(guī)模零散買家的需求，尤其是對長尾SKU的需求；同時由于缺乏規(guī)模及資源，小型賣家可能無法或不愿滿足若干下游需求。 

于是，張步鎮(zhèn)將產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的打法應(yīng)用其中，牽線上游批發(fā)商和下游藥店。

盡管在創(chuàng)立藥師幫前，張步鎮(zhèn)并沒有醫(yī)藥行業(yè)背景，卻曾任職于房天下15年之久，最高職級為CTO、副總裁，可以說在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)身經(jīng)百戰(zhàn)。 

藥師幫上線之初，瞄準(zhǔn)了“下沉”且分散的小單市場。以往的批發(fā)商能夠覆蓋的藥品數(shù)量有限，而基層藥店和診所有大量的“找藥”的需求。

藥師幫通過SaaS工具和線上交易平臺，能讓缺貨的藥店診所在平臺上快速對接到有貨的批發(fā)商，而批發(fā)商則可通過平臺將貨源鋪至更多的藥店，擴寬銷路，并且節(jié)省下大量的中間費用。

顯然，這一商業(yè)模式精準(zhǔn)戳中了藥企、藥店等用戶的痛點，很快得到了市場的正向反饋。 

2018年底，也就是公司成立的第4年，平臺成交額達到了100億元，月度訂單量突破100萬單，覆蓋了超過20萬家藥店診所。 

截至2021年12月31日，這一數(shù)字繼續(xù)擴大，平臺上的賣家數(shù)量突破4700個，買家數(shù)量突破43萬，SKU達240萬，活躍買家全年第三方商家的成交額達到170億元，占總成交額的約61.9%，近三年年復(fù)合增長率為28.7%。

平臺業(yè)務(wù)中，藥師幫通過收取一定傭金獲得利潤。與此同時，公司還推出了自營業(yè)務(wù)，其優(yōu)勢是通過智能倉庫，縮短配送時間，據(jù)介紹，買家嚇到后，藥師幫能在3.39小時內(nèi)處理訂單并發(fā)出配送，39小時到城市，50小時到鄉(xiāng)鎮(zhèn)，快于行業(yè)平均水平約20% 。

2021年，自營業(yè)務(wù)成交額達105億元，約占總成交額的38.1%，近三年年復(fù)合增長率為81.1%，正處于快速增長期。 

此外，藥師幫擴大業(yè)務(wù)范圍，降低對“平臺”屬性的依賴，2019年開始與藥企直接合作，先后與東阿阿膠、拜耳等數(shù)十家品牌藥企達成營銷服務(wù)合作。 

這項業(yè)務(wù)在招股書中被歸納為“廠牌首推業(yè)務(wù)”，即向藥企提供數(shù)字化營銷解決方案，幫助藥企更好地理解及捕捉下游需求，尋找直接買家。

截至2021年12月31日，藥師幫已與約560家藥企合作開展超過1000個SKU的推廣，成交額達8.87億元，同比增速達162.4%，占公司總營收的8.5%。

盡管藥師幫近三年營收逐年上升，分別達到32.509億元、60.649億元及100.935億元人民幣，但其毛利率毛利率只有個位數(shù)，分別為7%、10%、9.1%。

同時，公司錄得持續(xù)虧損，年內(nèi)虧損分別為10.46億元、5.72億元以及5.02億元。業(yè)績大幅虧損背后，藥師幫銷售及營銷支出急劇增加，分別為6.04億元、7.26億元以及10.64億元。

2、創(chuàng)業(yè)7年資本持續(xù)加注，老虎、順為、百度做股東

踩中互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的熱門賽道，藥師幫自然少不了主流資本的加持。 

2015年4月至2018年6月 ，藥師幫的前身“廣州速道信息科技有限公司”進行了多輪人民幣融資。

2015年，藥師幫獲得上海常春藤資本、威盛股權(quán)投資1000萬元Pre-A融資。

2016年4月，APP上線一年半不到，藥師幫便獲得復(fù)星醫(yī)藥領(lǐng)投的7100萬元A輪融資。

2017年2月，藥師幫完成1.1億人民幣B輪融資，松禾資本、復(fù)星領(lǐng)投,同威資本、常春藤等前一輪投資方繼續(xù)跟投。 

2018年6月，藥師幫完成總額4.2億元的C輪系列融資，其中C1輪由順為資本領(lǐng)投，松禾資本和高捷資本跟投；C2輪由DCM資本領(lǐng)投，SIG跟投；同年12月，獲得老虎中國、DCM的1.33億美元D輪融資。

遞交招股書前，藥師幫獲得2.7億美元的戰(zhàn)略融資，參與此輪融資的有珠江投資、百度、陽光保險、松禾資本、廣州基金及某國家主權(quán)基金。

上市前，創(chuàng)始人張步鎮(zhèn)持股20.33%；元知集團旗下百盈發(fā)展有限公司持股13.29%，為最大機構(gòu)持股者；老虎環(huán)球基金持股12.98% ；前老虎基金中國區(qū)主席陳小紅創(chuàng)辦的私募基金H Capital持股9.66%；上海復(fù)星藥業(yè)持股8.98%；DCM持股8.65%；松禾資本持股6.24%；順為資本持股3.97%；百度持股2.25%；陽光人壽保險持股2.25%。

3、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療邁入集中上市期

有數(shù)據(jù)顯示，中國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場由16年的650億元增至21年的2831億元，復(fù)合年均增長率為31.79%。從企業(yè)分布來看，專科服務(wù)、在線醫(yī)療及醫(yī)藥電商占據(jù)前三席位，市場規(guī)模分別占29.9%、29.7%及15.7%。

在C端市場競爭日漸白熱化的時期，藥師幫選擇了B端市場，與諸多創(chuàng)業(yè)公司錯位競爭，并吸引來大量機構(gòu)投資人，逐漸將規(guī)模做到行業(yè)龍頭的位置。 

根據(jù)弗若斯特沙利文，2020-2030年預(yù)計中國醫(yī)藥電商市場規(guī)模將以年化22.6%的增速擴大。 

對于藥師幫及其競爭對手而言，院外醫(yī)藥流通市場的格局未定，未來還將繼續(xù)展開新的故事。

放眼整個賽道，近年來，在中國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)受到政策的高度重視，無疑已成為近年互聯(lián)網(wǎng)公司、VC以及創(chuàng)業(yè)者最為關(guān)注的細(xì)分領(lǐng)域，一些項目已在資本市場嶄露頭角。

2021年，健康產(chǎn)業(yè)資源平臺百洋醫(yī)藥登錄創(chuàng)業(yè)板，此前獲得紅杉資本持續(xù)投資；2022年4月，“妙手醫(yī)生”的母公司圓心科技向港交所遞交了上市申請，騰訊、紅杉資本分別為圓心科技第二、第三大股東，分別持股19.55%和15.75%，另外啟明創(chuàng)投持股6.90%；2022年5月，醫(yī)師平臺“梅斯健康”也向港交所遞交了招股書，背后股東有啟明創(chuàng)投、騰訊等。 

另外，還有消息稱，在線醫(yī)療平臺微醫(yī)計劃通過SPAC方式上市，背后有紅杉中國、騰訊投資、啟明創(chuàng)投等知名機構(gòu)站臺。 

在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺逐步走向“退出期”的同時，其概念在資本市場的熱度也回歸常態(tài)，一些“上岸”的個股在二級市場表現(xiàn)并不樂觀。以醫(yī)學(xué)信息平臺“醫(yī)脈通”為例，自上市后股價已從發(fā)行價的27.2港元，跌至2022年5月的9港元附近，距離歷史最高價的47港元已經(jīng)下跌近81%。