投中網   |   胥崟濤

2022年5月24日，醫藥B2B平臺“藥師幫”向港交所遞交了招股書。

按招股書披露，自2019年以來，藥師幫平臺交易額持續保持高增長，年復合增長率為42.9％，2021年綜合成交額為275億元，目前是國內最大的醫藥交易平臺，覆蓋了大約30.5萬家下游藥店以及大約13萬家基層醫療機構，擁有25.6萬個月均活躍買家。

這家創立于2015年的醫藥電商，用了7年時間從零開始做到了今天的成績，吸引了不少資本的關注。截止遞交招股書，藥師幫共完成6次融資，累計融資金額折合近30億元。最近一次融資為百度、珠江投資、陽光保險領投的2.7億美元戰略融資。

更值得注意的是，老虎環球基金、順為、百度、復星藥業、DCM等大牌機構同時出現在藥師幫前十大股東名單中。

1、瞄準下沉小散醫藥市場，年成交額超275億

藥師幫誕生于2015年，正逢國家倡導“互聯網+醫療”，相關賽道的投資也正處于火熱。 

創始人張步鎮發現，在國內醫藥流通領域，院外醫藥交易及服務市場分散及區域化，大型賣家缺乏動力滿足小規模零散買家的需求，尤其是對長尾SKU的需求；同時由于缺乏規模及資源，小型賣家可能無法或不愿滿足若干下游需求。 

于是，張步鎮將產業互聯網的打法應用其中，牽線上游批發商和下游藥店。

盡管在創立藥師幫前，張步鎮并沒有醫藥行業背景，卻曾任職于房天下15年之久，最高職級為CTO、副總裁，可以說在互聯網行業身經百戰。 

藥師幫上線之初，瞄準了“下沉”且分散的小單市場。以往的批發商能夠覆蓋的藥品數量有限，而基層藥店和診所有大量的“找藥”的需求。

藥師幫通過SaaS工具和線上交易平臺，能讓缺貨的藥店診所在平臺上快速對接到有貨的批發商，而批發商則可通過平臺將貨源鋪至更多的藥店，擴寬銷路，并且節省下大量的中間費用。

顯然，這一商業模式精準戳中了藥企、藥店等用戶的痛點，很快得到了市場的正向反饋。 

2018年底，也就是公司成立的第4年，平臺成交額達到了100億元，月度訂單量突破100萬單，覆蓋了超過20萬家藥店診所。 

截至2021年12月31日，這一數字繼續擴大，平臺上的賣家數量突破4700個，買家數量突破43萬，SKU達240萬，活躍買家全年第三方商家的成交額達到170億元，占總成交額的約61.9%，近三年年復合增長率為28.7%。

平臺業務中，藥師幫通過收取一定傭金獲得利潤。與此同時，公司還推出了自營業務，其優勢是通過智能倉庫，縮短配送時間，據介紹，買家嚇到后，藥師幫能在3.39小時內處理訂單并發出配送，39小時到城市，50小時到鄉鎮，快于行業平均水平約20% 。

2021年，自營業務成交額達105億元，約占總成交額的38.1%，近三年年復合增長率為81.1%，正處于快速增長期。 

此外，藥師幫擴大業務范圍，降低對“平臺”屬性的依賴，2019年開始與藥企直接合作，先后與東阿阿膠、拜耳等數十家品牌藥企達成營銷服務合作。 

這項業務在招股書中被歸納為“廠牌首推業務”，即向藥企提供數字化營銷解決方案，幫助藥企更好地理解及捕捉下游需求，尋找直接買家。

截至2021年12月31日，藥師幫已與約560家藥企合作開展超過1000個SKU的推廣，成交額達8.87億元，同比增速達162.4%，占公司總營收的8.5%。

盡管藥師幫近三年營收逐年上升，分別達到32.509億元、60.649億元及100.935億元人民幣，但其毛利率毛利率只有個位數，分別為7%、10%、9.1%。

同時，公司錄得持續虧損，年內虧損分別為10.46億元、5.72億元以及5.02億元。業績大幅虧損背后，藥師幫銷售及營銷支出急劇增加，分別為6.04億元、7.26億元以及10.64億元。

2、創業7年資本持續加注，老虎、順為、百度做股東

踩中互聯網醫療的熱門賽道，藥師幫自然少不了主流資本的加持。 

2015年4月至2018年6月 ，藥師幫的前身“廣州速道信息科技有限公司”進行了多輪人民幣融資。

2015年，藥師幫獲得上海常春藤資本、威盛股權投資1000萬元Pre-A融資。

2016年4月，APP上線一年半不到，藥師幫便獲得復星醫藥領投的7100萬元A輪融資。

2017年2月，藥師幫完成1.1億人民幣B輪融資，松禾資本、復星領投,同威資本、常春藤等前一輪投資方繼續跟投。 

2018年6月，藥師幫完成總額4.2億元的C輪系列融資，其中C1輪由順為資本領投，松禾資本和高捷資本跟投；C2輪由DCM資本領投，SIG跟投；同年12月，獲得老虎中國、DCM的1.33億美元D輪融資。

遞交招股書前，藥師幫獲得2.7億美元的戰略融資，參與此輪融資的有珠江投資、百度、陽光保險、松禾資本、廣州基金及某國家主權基金。

上市前，創始人張步鎮持股20.33%；元知集團旗下百盈發展有限公司持股13.29%，為最大機構持股者；老虎環球基金持股12.98% ；前老虎基金中國區主席陳小紅創辦的私募基金H Capital持股9.66%；上海復星藥業持股8.98%；DCM持股8.65%；松禾資本持股6.24%；順為資本持股3.97%；百度持股2.25%；陽光人壽保險持股2.25%。

3、互聯網醫療邁入集中上市期

有數據顯示，中國互聯網醫療市場由16年的650億元增至21年的2831億元，復合年均增長率為31.79%。從企業分布來看，專科服務、在線醫療及醫藥電商占據前三席位，市場規模分別占29.9%、29.7%及15.7%。

在C端市場競爭日漸白熱化的時期，藥師幫選擇了B端市場，與諸多創業公司錯位競爭，并吸引來大量機構投資人，逐漸將規模做到行業龍頭的位置。 

根據弗若斯特沙利文，2020-2030年預計中國醫藥電商市場規模將以年化22.6%的增速擴大。 

對于藥師幫及其競爭對手而言，院外醫藥流通市場的格局未定，未來還將繼續展開新的故事。

放眼整個賽道，近年來，在中國互聯網醫療行業受到政策的高度重視，無疑已成為近年互聯網公司、VC以及創業者最為關注的細分領域，一些項目已在資本市場嶄露頭角。

2021年，健康產業資源平臺百洋醫藥登錄創業板，此前獲得紅杉資本持續投資；2022年4月，“妙手醫生”的母公司圓心科技向港交所遞交了上市申請，騰訊、紅杉資本分別為圓心科技第二、第三大股東，分別持股19.55%和15.75%，另外啟明創投持股6.90%；2022年5月，醫師平臺“梅斯健康”也向港交所遞交了招股書，背后股東有啟明創投、騰訊等。 

另外，還有消息稱，在線醫療平臺微醫計劃通過SPAC方式上市，背后有紅杉中國、騰訊投資、啟明創投等知名機構站臺。 

在互聯網醫療平臺逐步走向“退出期”的同時，其概念在資本市場的熱度也回歸常態，一些“上岸”的個股在二級市場表現并不樂觀。以醫學信息平臺“醫脈通”為例，自上市后股價已從發行價的27.2港元，跌至2022年5月的9港元附近，距離歷史最高價的47港元已經下跌近81%。